豪华酒店，富力的软肋还是铠甲？

　　

　　2019年对于富力(02777.hk)来说无疑是最具争议的一年。

　　两年前发生的那场世纪交易，让这家曾经的华南五虎之首，在今年陷入了舆论漩涡。

　　2017年7月19日，为了挽救现金流，去负债、降杆杠，王健林将万达商业地产的77个酒店以199.06亿元的价格转让给富力地产，将13个文旅项目的91%股权以438.44亿元的价格转让给融创。

　　

　　2017年11月23日，富力地产与万达商业签订补充协议，最终以189.55亿元的对价收购了万达商业地产的74家酒店(含大连万达中心写字楼)。

　　这场世纪交易改变了中国房地产历史上三家头部公司的命运。

　　万达逐渐摆脱了资金断裂的危机，起死回生;融创曲线获得了大量廉价土储，文旅产业开始迅速落地;而富力则实现弯道超车，成为全球最大的豪华酒店业主。

　　虽然，交易三方主体各取所需，但相比融创、万达，富力的这一步棋却引来更多置疑。

　　酒店行业前期投入大、资产重，对现金流占用高，而其盈利周期一般在6年左右，在外界来看，短期内李思廉(富力集团董事长)做的就是一笔亏本买卖。

　　

　　但显然，国际主流资本市场却持保留意见。

　　2019年中期业绩发布后，摩根大通、花旗银行等国际投行维持对富力的买入投资评级。花旗银行对富力的评价是“估值吸引，盈利加速强劲”，而摩根大通则认为“富力是一个拥有成长性、利润率、股息率及确定性的组合”。

　　那么，成为全球豪华酒店之王，对于现在的富力来说到底是软肋，还是抵抗周期性调控风险的铠甲?

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　　资本最厌恶风险，但面对潜在暴利，他们又比任何人都嗅觉灵敏。

　　目前，房地产开发市场已经从黄金时代进入白银时代，甚至更有一种观点认为，行业已经步入青铜时代。

　　在这一背景下，机构投资者更加看重开发商的抗风险能力与未来的发展空间。

　　自2018年以来，中央坚持“房住不炒”，持续收紧了房企的境内融资和海外发债，这让以负债经营为特点的房地产开发商面临资金链断裂的危机，也致使房企拿地愈加谨慎。

　　另外，可以带来稳定现金流的自持性物业在平抑周期性调控风险作用也越发受到关注。

　　所以，富力在2017年监管层收紧融资渠道之前，买下万达74家酒店，时机选择的刚刚好。

　　而且，现在来看土地价格很难回到2016之前了，富力相当于低点买进。

　　交易公告显示，74家酒店资产净值不少于300亿元，扣除收购成本，富力帐面上还是赚了。

　　

　　北京富力万丽酒店

　　要知道2018年后，万科、平安、龙湖等公司都把股权收购、合作当作为拿地的重要手段，其主要原因之一就是地越来越贵，而好地段也越来越少。

　　富力酒店大多位于一二线城市，后续收购的74家万达酒店，虽有部分是下沉到三四线城市，也是处于人口净流入过高的地区。

　　这种资产质量保证了富力酒店未来的营收与利润空间。

　　公开数据显示，74家酒店资产总建筑面积超过300万平方米，客房合计超过2万间，这种规模如果富力自建需要15-20年。

　　现在，行业瞬息万变，对于开发商来说晚一年转型，都可能会面临掉队、淘汰的风险，而最快速、有效的卡位战略就是投资、并购。

　　

　　广州富力丽思卡尔顿酒店

　　就像恒大进入新能源汽车领域一样，同样是砸钱买断整个产业链，筑起行业竞争壁垒。

　　同样，这次并购整合让富力在酒店业弯道超车，成为了全球最大的豪华酒店业主。而且，高端酒店周边一般都配套大型商圈，五六年后，随着运营的日益完善，作为不动产，这些酒店物业本身的也会有很大的增值空间。

　　当然，国际投行更加看重富力盘活酒店资产后的持续增长潜力。

　　有数据显示，到2020年，我国国内旅游人数将达到破纪录的60亿人次，不仅国内旅游市场需求爆发，入境旅游市场也增长迅速，这必将带来住宿的刚性需求。

　　而随着国民收入水平的增长，以及消费升级中人们对品质与品牌的追求，必将带动高星酒店的业绩。

　　这对于富力来说无疑是物业开发之后，下一个金矿。